本文摘要：2018 年 1 月，腾讯的股价超过 475.72 港元的高点，让这家科技巨头攀上了全球市值前五的宝座；但繁盛不宽，接下来半年里，不受多种因素影响，腾讯的股价展现出竟成了一个大大回升的连绵低谷。

2018 年 1 月，腾讯的股价超过 475.72 港元的高点，让这家科技巨头攀上了全球市值前五的宝座；但繁盛不宽，接下来半年里，不受多种因素影响，腾讯的股价展现出竟成了一个大大回升的连绵低谷。仍然到了 2018 年 8 月 14 日，腾讯市值冷却多达 1500 亿美元，股东财富大跌规模全球第一。在这种情况下，无论是股市还是业界，都把目光投向了订于 8 月 15 日公布的腾讯 2018 年第二季度（Q2）财报。腾讯 Q2 的展现出8 月 15 日下午，腾讯 Q2 财报月公布。

我们来看总体数据：总营收为 736.75 亿元，同比快速增长了 30%；期内盈利为 185.80 亿元（28.08亿美元），比去年同期快速增长 2%；净利润率由去年同期的 32% 上升至 25%。净利润为 178.67 亿元，同比增加 2%；如果按照非标准化会计准则，净利润为 197.16 亿元，同比增加 20%。从腾讯自身的体量上来说，总营收的快速增长展现出依旧是务实的；腾讯方面回应，这部分的快速增长主要主要不受缴纳涉及服务、数字内容采购与销售、社交及其他广告以及智能手机游戏所造就。

但是净利润方面，由于腾讯在投资方面产生的收益比去年有所增加，最后造成 2% 的上升；而单就腾讯自己的业务发展而言，利润增长率为 20%——不过去年这一比例为 43%。由此可见，与往年比起，腾讯在今年的第二季度过得并不如意。再行来看腾讯的三大业务板块。

电子货币服务业务同比快速增长 14% 至人民币 420.69 亿元，占有总营收的 57.1%，而在 2018 Q1 这一比例为 63.75%——这解释电子货币服务业务对腾讯营收的贡献有所弱化。不过在 14% 的同比增长率背后，网络游戏（主要是智能手机游戏，比如说王者荣耀、QQ 飞车）收益的快速增长受限，只有 6%；而社交网络收益快速增长了 30% 至人民币 168.67 亿元，这项快速增长主要不受数字内容服务（如视频流媒体采购及直播服务）贡献的减少所推展。

可见，数字内容服务的快速增长对电子货币服务业务板块的贡献较为大。网络广告板块的收益快速增长还是较为强大的，同比快速增长 39% ，超过了 141.10 亿元。其中，社交及其他广告收益快速增长 55% 至 93.80亿元。主要不受微信（主要是微信朋友圈及小程序）、腾讯移动广告联盟以及 QQ 看点收益的快速增长所推展。

而媒体广告收益快速增长 16% 至人民币 47.30 亿元——这其中的功臣还是腾讯视频广告。其他业务板块的营收同比快速增长了 81%，为 174.96 亿元，主要获益于腾讯缴纳涉及服务及云服务的快速增长。

这个板块的同比快速增长看上去十分快速增长，不过相对于上季度 111% 的同比增长率还是有所上升，这解释其他业务板块对腾讯总体营收的驱动势头也有所上升之势。总结来看，在 Q2 的财报中，作为重点营收来源的智能手机游戏对营收快速增长的贡献十分受限，被迫否认这是受到了整个社会大环境的影响。注意到，腾讯也在财报中坦言，智能手机游戏收益同比快速增长 19% 但是环比上升 19%，主要是由于热门战术竞技类游戏仍未商业化及新游戏的公布排期的影响；尽管在中国市场智能手机游戏的日活跃账户袭港两位数的同比快速增长，但来自每个用户的收益因用户将时间移往至仍未商业化的战术竞技类游戏而增加。不过数字内容订阅者、微信广告和腾讯视频广告、缴纳及云服务业务依旧包含了腾讯营收快速增长的驱动力。

几个必须重点留意的点本次财报中，腾讯一如既往地发布了涉及业务的一些经营数据，从这些数据中(公众号：)挖出到了不少关键信息：QQ 月活跃账户为 8.03 亿，比去年同期上升了 5.5%，但是与 Q1 基本持平（Q1 的 QQ 月活跃账户为 8.05 亿）。同时，QQ 智能终端月活跃账户数超过 7.09 亿，比去年同期快速增长 7%；而 Q1 QQ 智能终端月活跃账户数为 6.94 亿。

这解释 QQ 的用户活跃度仍然在渐渐变大，但也基本上转入到稳定期；与此同时，QQ 用户整体上仍然在向移动末端迁入，但幅度仍然很受限。微信和 WeChat 的拆分月活跃账户数超过 10.58 亿，比去年同期快速增长 9.9%。但是微信Wechat 在 Q1 的拆分月活跃账户数量早已超过 10.4 亿， 这就是说，在 Q2 的三个月，微信Wechat 在活跃账户数量只快速增长了 1800 万，解释微信在体量方面的快速增长早已大幅上升。

不过总体上微信还不会在非常一段时间内之后快速增长，而且不不受竞争对手的威胁。QQ 空间月活跃账户数为 5.48 亿，比去年同期上升 9.5%； QQ 空间智能终端月活跃账户数超过 5.43 亿，比去年同期上升 7.3%——这应当是腾讯业务体系下最不漂亮的一处。

收费电子货币服务登记账户数为 1.54 亿，比去年同期快速增长 30.3%；虽然同比增长率低，但是环比快速增长数只有 0.07 亿（Q1 为 1.47 亿）。这其中，视频服务的采购用户数为 7400 万，同比快速增长121%，其中归功于《扶摇》《建构 101》等收视率名列第一。媒体广告中，《建构 101》的广告赞助商被重点特别强调，这也是媒体广告收益同比快速增长 16% 及环比快速增长 43% 的原因。当然，微信朋友圈、小程序追加广告资源对社交广告的影响也相当大。

而小程序的日活早已多达 2 亿。腾讯的缴纳业务快速增长强大，这其中的重头戏当然是微信缴纳。截至六月末，腾讯缴纳的月活跃账户早已多达 8 亿，日均成交量同比下降逾 40%；线下商业缴纳笔数维持快速增长，同比快速增长280%，商业缴纳笔数占到总交易笔数的比例首次过半。

腾讯云服务收益同比缩减到。目前在全球运营 45 个能用区，而一年前为 34 个能用区；腾讯回应将之后更进一步不断扩大腾讯云在全球云基础设施的步伐。在明确的领域方面，腾讯云将在金融、智慧零售及市政等关键领域的渗入力度；另外，腾讯云也更加推崇自定义化云服务和其对线下行业的扩展。

触底声浪？还是之后暴跌？在腾讯财报公布前，摩根士丹利对腾讯二季度财报作出预测，上调对整体营收的预期，至 740 亿元人民币（环比快速增长 1%，同比快速增长 31%）；从结果来看，腾讯的展现出没打破这一预期，但大差不差。腾讯在 Q2 的财报展现出，似乎受到了多重不利因素的影响。一方面是游戏特别是在是手游方面所受到的外在容许；另一方面是腾讯在多个领域（比如视频和云计算基础设施）正处于低投放状态，而其中的不少报酬则有所延后；另外，腾讯旗下微信等产品的商业化潜力还并未获得充足的获释。

目前来看，这份财报对腾讯短期股价的正面影响可能会较为受限，但也需要协助行业看清楚状况。不过从不少行业的观点来看，腾讯可能会在下一季度财报中得出一个好的展现出，当然前提是游戏等业务以求完全恢复所发力。了解到，瑞银资产管理中国股票投资团队主管施斌在邮件恢复彭博新闻称之为，腾讯在 2016 年来快速增长动力主要是来自一款游戏《王者荣耀》，短期内显然面对快速增长放缓的问题，但就中长期来看，腾讯还有其他仍未收费的游戏，“日后若要求开始收费，未来的利润上档潜力是相当大的。”而建银国际分析师 Ronnie Ho 则指出，如果腾讯最后需要准许公布 PC 版《尤达求生存：大逃杀》和《堡垒之夜》，那么该游戏巨头可能会在第三季度走进阴霾；他预计腾讯网泛舟营收将在今年下半年重回增长势头。

总体来说，如果说腾讯自 2018 年 1 月股价登顶以来的持续回升是市场重返理性的一种长时间对系统的话，那么这种对系统在第二季度与多重因素再次发生了重合，造成了腾讯现有的下滑状态。但在下滑的背后，腾讯仍然具有不少驱动性业务正在沦为腾讯未来发展的承托——这一点只不过大家看得十分确切：彭博跟踪的 51 位覆盖面积腾讯股票的分析师中，仅有 1 位建议售出，其余 50 位都建议买入，平均值目标价表明未来 12 个月有 46% 的下跌空间。原创文章，予以许可禁令刊登。

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